华西食物饮料

公司露出半年报，上半年已毕收入34.83亿元，同比+18.5%；归母净利润7.33亿元，同比+18.0%。

公司布告派发中期股息0.18元东谈主民币/股，派息比率58%

（一）蔬菜成品高增亮眼，线下全渠谈建立告成显耀

2024年上半年公司凭借蔬菜成品的爆发式增长与全渠谈协同，已毕高质地成长。

分家具来看，上半年公司蔬菜成品/调味面成品/豆成品过火他成品收入鉴识为21.09/13.10/0.64亿元，鉴识同比+44.28%/-3.25%/-47.97%，调味品面成品基本盘保合手褂讪，微降主因公司主动调遣资源配置，聚焦高后劲品类；蔬菜成品已毕快速增长，收入占比耕种至60.5%，主因公司积极挖掘耗尽者需求，合手续翻新，不休丰富家具矩阵，推出麻酱口味魔芋爽，全渠谈建立以及品牌建立对销售亦有所助力，同期公司加大了蔬菜成品的产能储备和建立，为蔬菜成品成长奠定基础。

分渠谈来看，上半年公司线下/线上收入鉴识为31.47/3.35亿元，鉴识同比+21.2%/-4.0%，线上渠谈微降但结构优化较着，线上直营渠谈同比增长7.3%，线上经销渠谈因渠谈流量分化下落21.1%，公司凭据线上渠谈的发展积极调遣运营计谋。线下渠谈已毕高增，公司通过与1777家经销商真切互助，重心拓展零食量贩店、仓储会员店等新兴渠谈，线下全渠谈建立告成显耀。

分地区来看，上半年公司在中国华东/华中/华北/华南/西南/西北/国际收入鉴识为7.46/4.82/4.21/6.38/4.06/4.01/0.53亿元，鉴识同比+22.9%/+14.8%/+13.5%/+34.7%/+17.3% /+19.0%/+55.9%，国内各地区平衡发展，国际市集获利于公司积极拓展，低基数下已毕高速增长。

（二）供应链优化应付本钱压力，盈利韧性较强

本钱端来看，上半年公司毛利率同比下落2.6pct至47.16%，主因部分原材料本钱飞腾，但公司通过供应链效果耕种（如产能运用率从 66.5% 耕种至 79.0%）部分对消本钱压力的影响。用度端来看，公司销售用度率同比下落1.1pct至15.1%，用度额同比增多10.9%，主因实施告白及输送用度增多，撑合手品牌渗入与渠谈拓展；贬责用度率同比下落2.4pct至5.8%，运营效果合手续优化。详细来看，诚然本钱端有一定压力，但公司通过灵验的用度管控才调，使得净利率同比耕种0.32pct至21.1%，展现出较强的盈利韧性。

（三）家具翻新+渠谈真切，竞争力进一步耕种

上半年诚然公司面对原材料本钱压力与品类结构调遣的短期调遣，但中枢品类的市时势位、合手续的家具翻新与供应链韧性，为永远增长奠定坚实基础。将来跟着新产能市集与新口味、新家具落地，公司有望进一步安谧辣味舒适食物龙头地位。

（四）投资提倡

参考最新功绩申诉，咱们上调公司25-27年营收75.49/87.67/99.88亿元的推测至75.80/88.02/100.31亿元，上调25-27年EPS 0.54/0.64/0.73元的推测至0.58/0.70/0.82元。对应公司2025年8月15日收盘价13.30港元/股，PE鉴识为21/17/15倍，督察“买入”评级。

风险教唆：新家具市集实施不足预期、行业竞争加重

证券分析师：寇星S1120520040004；

发布日历：2025-08-19

《卫龙厚味（9985）：蔬菜成品高增，盈利合手续改善》

如需齐备申诉，请有关对口销售司理

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